🔎 Estudo de Ativos - ASML Holdings (ASML)

Sem ela, o mundo que você conhece termina

Por Alexandre Palazzo, o “Monge”

Publicado em agosto/2025.

Resumo

1. ASML controla sozinha uma parte essencial da fabricação de micro-chips (semi-condutores). Ninguém tem ou terá condições de concorrer com ela ou evitá-la. É um caso raro de total domínio, de um monopólio no sentido literal.

2. O equipamento que ela produz é extremamente complexo e caro, de tal forma que alguns de seus fundamentos oscilam bastante ano a ano. Os serviços de software e manutenção ajudam a reduzir um pouco essa volatilidade.

3. Recentemente a empresa apanhou do mercado, que está preocupado com a China e Taiwan. Juntos, estes dois mercados representam aproximadamente 40% das vendas de ASML nos últimos anos. No entanto, em caso de guerra, a produção dos chips não poderá parar. O mundo vai precisar de mais máquinas longe do conflito, e ASML irá fornecer estes equipamentos.

4. O impacto das tarifas de importação nos EUA, ainda que menos importante que uma guerra envolvendo a China, é um risco adicional. Entendo, no entanto, que também é exagerado pelo mercado, uma vez que a UE acertou as pontas com Trump e que a própria companhia pode e deve transferir alguma capacidade produtiva para os EUA para contornar tarifas e tensões geopolíticas.

5. Entre os fundamentos em destaque, o mais importante é o crescimento do fluxo de caixa por ação. É ele que me chamou a atenção em primeiro lugar, e que permite o investimento (alto) em pesquisa, os buybacks constantes e um dividendo que cresce mais de 10% ao ano, colocando ASML entre as minhas “dividend growth stocks”.
   

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Introdução: O Coração Tecnológico do Mercado de Semicondutores

No mundo da tecnologia, poucas empresas têm um impacto tão profundo e, ao mesmo tempo, tão pouco visível ao público geral quanto a ASML Holdings (ASML). Essa gigante holandesa, listada na NASDAQ e na Euronext, é a líder global em máquinas de fotolitografia, equipamentos essenciais para a fabricação de semicondutores – os “cérebros” de smartphones, computadores, carros elétricos e até inteligência artificial. No episódio #003 do programa Investimentos do Monge no YouTube (assista neste link), destaquei a relevância estratégica da ASML, sua posição monopolística no mercado de equipamentos de litografia de ultravioleta extremo (EUV) e seu papel indispensável na cadeia global de tecnologia. É um material complementar a este artigo, em que convido você a um mergulho no que torna a ASML uma empresa única, explorando suas finanças, perspectivas de crescimento e os desafios que enfrenta no cenário global.

O Monge Investidor, visitando uma fábrica de chips (imagem criada com IA)

O que é a ASML e por que ela importa?

ASML é a coluna vertebral da indústria de semicondutores. Uma empresa que não fabrica chips, mas fornece as máquinas que permitem a produção dos chips mais avançados do mundo. Fundada em 1984 em Veldhoven, na Holanda, a ASML (originalmente ASM Lithography) é a única empresa capaz de produzir máquinas de fotolitografia EUV, que utilizam luz ultravioleta extrema (quase na fronteira dos Raios-X) para gravar circuitos minúsculos em wafers de silício. Essas máquinas são fundamentais para empresas como TSMC, Samsung e Intel, que dependem da tecnologia da ASML para fabricar chips de última geração, usados em tudo, desde iPhones até servidores de inteligência artificial.

A ASML domina cerca de 90% do mercado global de equipamentos de litografia, com um monopólio ainda mais pronunciado no segmento EUV, onde detém 100% do mercado. Sem a ASML, a revolução tecnológica atual simplesmente não aconteceria. Esta companhia é uma peça central na cadeia de suprimentos de tecnologia, com uma “vantagem competitiva intransponível” (moat) devido à complexidade de sua tecnologia e aos anos de pesquisa e desenvolvimento (P&D) investidos.

Engenheiros inspecionam uma das máquinas da ASML

Desempenho Financeiro: Um Gigante em Crescimento

A força financeira da ASML é impressionante. Em 2024, a empresa reportou uma receita de €28,26 bilhões, um aumento de 2,56% em relação ao ano anterior, e um lucro líquido de €7,57 bilhões, apesar de uma leve queda de 3,41%. No segundo trimestre de 2025, a ASML superou as expectativas com um lucro por ação de €5,90 (contra €5,24 esperados) e uma receita de €7,69 bilhões (acima dos €7,55 bilhões previstos). Sua margem bruta acima de 53% reflete a alta lucratividade de seus produtos, que são vendidos a preços elevados – uma única máquina EUV pode custar mais de $200 milhões. As de primeiríssima linha podem valer mais de 500 milhões de dólares, o preço de um submarino militar convencional - já que o nuclear sai um pouco mais caro. 😏

A capitalização de mercado da ASML gira em torno de $271,16 bilhões (em 7 de agosto de 2025), com o preço atual da ação em $713,23. Apesar de uma queda de 22,04% no último ano (que eu identifiquei como oportunidade de compra), analistas veem a ação como subvalorizada, com um preço-alvo médio de $914,40, sugerindo um potencial de alta de 32,34%. A empresa também mantém uma política de dividendos, com um yield anual de 0,94% em 2024, e um agressivo programa de recompra de ações, reforçando a confiança da gestão no futuro.

Vantagens Competitivas: Um Fosso Tecnológico Inigualável

As máquinas EUV, que demandaram mais de uma década de P&D (ou R&D, na sigla em inglês) e bilhões de euros em investimentos. A empresa é um “monopólio natural”, já que nenhum concorrente – como Nikon ou Canon – conseguiu replicar sua tecnologia. Esse fosso competitivo é reforçado por altos custos de troca para os clientes, que investem bilhões em fábricas otimizadas para as máquinas da ASML.

Além disso, a ASML opera um modelo de negócios que combina vendas de equipamentos de alto valor com receitas recorrentes de serviços e manutenção, já que suas máquinas têm uma vida útil superior a 30 anos. Esse fluxo constante de receita de serviços agrega estabilidade financeira, enquanto a demanda crescente por chips para inteligência artificial e computação em nuvem impulsiona as vendas de novas máquinas. Novamente, a ASML é essencial para a expansão da IA. Tanto que Tesla e Samsung estão correndo para adquirir novos equipamentos, com contratos que somam $16,5 bilhões.

ASML aparece sozinha na litografia de chips de alta performance

Desafios e Riscos

Apesar de sua posição dominante, a ASML enfrenta desafios. Existem, como sempre, incertezas macroeconômicas e geopolíticas, como tensões comerciais entre EUA e China, que podem impactar as vendas da empresa, especialmente na Ásia, onde está 70% de sua receita. A empresa revisou sua previsão de receita para 2025 para €30-35 bilhões, citando uma recuperação de mercado mais lenta e a normalização das vendas na China. Além disso, a recente imposição de tarifas de 15% por Washington e Bruxelas adiciona incerteza, embora um acordo comercial tenha isentado equipamentos de semicondutores europeus, como os da ASML, de tarifas adicionais.

Outro risco é a alta volatilidade da ação, com um beta de 1,72, indicando maior sensibilidade às oscilações do mercado. Após resultados fortes no segundo trimestre de 2025, a ação caiu 7% devido à cautela da gestão sobre o crescimento em 2026, mostrando como o mercado reage rapidamente a guidance conservador. Ainda assim, analistas permanecem otimistas, com a maioria recomendando “Compra” devido à posição única da ASML no setor de semicondutores.

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Fundamentos

Uma Potência em Semicondutores

Seus fundamentos financeiros são muito sólidos, recebendo nota máxima na avaliação do site Simply WallSt e tendo passado por todos os testes de risco que eles aplicam a cada papel analisado. O crescimento robusto ao longo da última década e perspectivas otimistas para o futuro a tornam uma escolha atraente para investidores, especialmente aqueles focados em renda passiva por meio de dividendos crescentes. Nesta seção, analisamos os principais indicadores financeiros da ASML, seu desempenho nos últimos 10 anos, o impressionante Dividend CAGR e as projeções futuras, destacando por que a empresa continua sendo uma potência no mercado de tecnologia.

Principais Fundamentos Financeiros (2024-2025)

Os fundamentos da ASML refletem sua força financeira e posição estratégica no setor de semicondutores. Aqui estão os principais indicadores baseados nos dados mais recentes (Q1 2025 e retrospectiva de 2024):

• Receita (Revenue): Em 2024, a ASML reportou uma receita anual de €28,26 bilhões, um aumento de 2,56% em relação a 2023 (€27,56 bilhões). No primeiro trimestre de 2025, a receita foi de €7,7 bilhões, com projeções para o ano inteiro entre €30 bilhões e €35 bilhões.

• Lucro Líquido (Net Income): O lucro líquido em 2024 foi de €7,57 bilhões, uma leve queda de 3,41% em relação a 2023. No Q1 2025, o lucro líquido atingiu €2,4 bilhões, sustentado por uma margem bruta de 54%.

• Lucro por Ação (EPS): O EPS no Q2 2025 foi de €5,90, superando as expectativas de €5,24. Nos últimos cinco anos, o EPS cresceu a uma taxa anual composta (CAGR) de aproximadamente 20%, refletindo a capacidade da empresa de aumentar a lucratividade por ação.

• Fluxo de Caixa Livre (Free Cash Flow - FCF): O FCF da ASML no último ano (TTM) apresentou um crescimento excepcional, com um CAGR de 166,85% em 12 meses, embora o CAGR de 3 anos seja negativo (-3,04%), devido a investimentos pesados em capacidade e P&D. O CAGR de 10 anos do FCF é de 29,79%, demonstrando geração de caixa robusta no longo prazo. O FCF Yield atual é de 3,74%, superior à média do setor.

• Dividendos: A ASML paga dividendos trimestrais, com um total de €6,40 por ação em 2024, um aumento de 4,9% em relação a 2023. O Dividend Yield atual é de aproximadamente 1%. O Dividend Payout Ratio é baixo, em 22,04% (lucro) e 27,18% (fluxo de caixa), indicando sustentabilidade.

• Margem Bruta (Gross Margin): Em Q1 2025, a margem bruta foi de 54%, e a projeção para o ano é de 51-53%, refletindo a alta lucratividade dos equipamentos EUV e serviços de manutenção.

• Valor de Mercado: $271,16 bilhões, com o preço da ação em $713,23.

• Relação Preço/Lucro (P/E Ratio): Atualmente em 27x, abaixo da média histórica de 48,49x, sugerindo que a ação está subvalorizada em relação ao seu potencial de crescimento.

• Retorno sobre o Capital Investido (ROIC): A ASML mantém um ROIC elevado, com um Profitability Score de 71/100, indicando eficiência na alocação de capital.

Crescimento nos Últimos 10 Anos

A ASML demonstrou crescimento excepcional em seus fundamentos ao longo da última década, impulsionado pela crescente demanda por semicondutores e sua liderança tecnológica no mercado. Aqui está o desempenho em métricas-chave:

• Receita (Revenue CAGR): Nos últimos 10 anos, a receita da ASML cresceu a um CAGR de 27,63%. Em 2015, a receita anual era de €6,29 bilhões, saltando para €28,26 bilhões em 2024. Esse crescimento reflete a expansão do mercado de semicondutores e a adoção de máquinas EUV por grandes fabricantes como TSMC e Samsung.

• Lucro Líquido (Net Income CAGR): O lucro líquido cresceu a um CAGR de aproximadamente 25% nos últimos 10 anos, passando de €1,39 bilhão em 2015 para €7,57 bilhões em 2024. Esse aumento foi impulsionado por margens mais altas e maior eficiência operacional.

• Lucro por Ação (EPS CAGR): O EPS apresentou um CAGR de cerca de 20% nos últimos 10 anos, refletindo o crescimento do lucro e a redução no número de ações devido a programas de recompra.

• Fluxo de Caixa Livre (FCF CAGR): O CAGR do fluxo de caixa livre nos últimos 10 anos foi de 29,79%, com um pico notável no último ano (166,85% TTM). Esse crescimento é resultado da alta lucratividade das máquinas EUV e do modelo de receita recorrente de serviços.

• Dividendos (Dividend CAGR): Atenção, povo dos dividendos! O Dividend CAGR da ASML é particularmente impressionante. Nos últimos 10 anos, o dividendo por ação cresceu de €0,61 em 2014 para €6,40 em 2024, representando um CAGR de 26,49%. Nos últimos 5 anos, o CAGR foi de 21,38%, e nos últimos 3 anos, 9,83%. Esse crescimento robusto, combinado com um Payout Ratio baixo (22-27%), demonstra a sustentabilidade dos dividendos e o compromisso da empresa em retornar valor aos acionistas.

Buybacks

A ASML também implementou programas agressivos de recompra de ações, retornando €2,7 bilhões em Q1 2025 sob o programa 2022-2025. Esse foco em retorno de capital, combinado com o crescimento dos dividendos, torna a empresa especialmente atraente para investidores de renda passiva.

Perspectivas e Projeções Futuras

As perspectivas para a ASML são otimistas, impulsionadas pela crescente demanda por semicondutores em aplicações como inteligência artificial (IA), computação em nuvem, 5G e veículos autônomos. Aqui estão as principais projeções para os próximos anos:

• Receita e Crescimento: A ASML espera uma receita entre €30 bilhões e €35 bilhões em 2025, com um CAGR projetado de 5-10% até 2030, segundo estimativas do Investor Day de 2024. A demanda por máquinas EUV deve crescer, especialmente com parcerias como a da Tesla e Samsung, que anunciou um acordo de $16,5 bilhões para chips de IA, aumentando a necessidade de equipamentos da ASML.

• Margens e Lucratividade: A empresa projeta margens brutas entre 51% e 53% em 2025, com potencial para atingir 54-56% até 2030, à medida que a produção de máquinas EUV de alta performance (como a NXE:3800E) se expande.

• Dividendos e Retorno de Capital: A ASML planeja manter sua política de dividendos crescentes, com analistas prevendo um Dividend CAGR de 5-10% nos próximos 5 anos, sustentado pelo forte fluxo de caixa livre. O programa de recompra de ações deve continuar, com €2,7 bilhões já executados em 2025, reforçando o valor para os acionistas.

• Demanda por EUV e High-NA: A ASML espera que a demanda por máquinas EUV cresça significativamente, com pedidos de €3,9 bilhões no Q1 2025, dos quais €1,2 bilhão foram para EUV. A nova tecnologia High-NA (aprimoramento da EUV) enfrenta desafios de adoção, mas analistas acreditam que ela será um motor de crescimento a partir de 2027.

• Preço da Ação: Analistas projetam um preço-alvo médio de $914,40 para os próximos 12 meses, um aumento de 32,34% em relação ao preço atual de $713,23. A ASML é classificada como “Compra” por 8 analistas consultados, com base em seu valuation atrativo (P/E de 27x vs. média histórica de 48x) e crescimento esperado.

🌟 Meu elemento favorito no papel: o crescimento dos dividendos ano a ano

O Dividend CAGR de 26,49% nos últimos 10 anos é excepcional, especialmente para uma empresa de tecnologia. Esse crescimento é sustentado pelo forte fluxo de caixa livre (CAGR de 29,79% em 10 anos), que permite à ASML aumentar os dividendos sem comprometer investimentos em P&D ou expansão. O baixo Payout Ratio (22-27%) garante que os dividendos sejam sustentáveis, mesmo em cenários de volatilidade.

Conclusão: Por que investi na ASML?

A ASML é uma “máquina de gerar valor”, que o Buffett chamava de “compounding machines”, combinando crescimento de capital com renda passiva. Ela se destaca como uma das empresas mais sólidas do setor de tecnologia, com fundamentos robustos, crescimento impressionante na última década e perspectivas promissoras para o futuro. Seu Dividend CAGR de 26,49% em 10 anos, aliado a um Payout Ratio baixo e um Free Cash Flow CAGR de 29,79%, faz da ASML uma escolha ideal para investidores que buscam renda passiva combinada com apreciação de capital. Apesar dos riscos geopolíticos e cíclicos, a posição monopolística da empresa no mercado EUV e a crescente demanda por semicondutores a posicionam como uma potência de longo prazo. A ASML é o tipo de empresa que você compra e segura para a próxima década, oferecendo tanto crescimento quanto dividendos crescentes para quem deseja construir riqueza sustentável.

Ela se encaixa na maioria dos meus quesitos de qualidade com destaque, e é uma das mais previsíveis na questão durabiliadde. Não vamos a lugar algum neste século sem chips, e não existem chips sem a ASML.

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